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来源：券商中国

散户对黄金的见底企稳已急不可耐。

在黄金价格可能见底企稳的背景下，散户资金在部分黄金基金的场内上市份额上频频“高价”操作，且因上市交易份额占产品总份额比例万元即可达到全日成交额，因此往往出现高于实际份额净值的反常价格。对此，易方达黄金主题基金发布溢价风险提示。

券商中国记者注意到，9月以来公募基金密集调研一批A股黄金类上市公司，或与黄金资产吸引力的提升有关。易方达、博时等公司基金经理认为黄金可能处于筑底阶段。

黄金基金连发五次风险提示

在黄金价格持续下跌后，一则黄金主题基金的风险提示公告，或隐含金价筑底的可能。

易方达基金9月20日公告称，旗下易方达黄金主题证券投资基金（LOF）A 类人民币份额二级市场交易价格波动较大，请投资者密切关注基金份额净值。2022年9月15日，易方达黄金主题基金的份额净值为0.661元，截至2022年9月19日，该基金在二级市场的收盘价为0.773元，明显高于基金份额净值，投资者如果盲目投资于高溢价率的基金份额，可能遭受重大损失。

值得一提的是，这是易方达黄金主题基金最近一个月时间内第五次发布溢价风险提示公告，在8月31日、9月3日、9月8日、9月15日，易方达黄金主题基金均发布了类似的风险提示。

易方达黄金主题基金是一只投资于黄金类资产的QDII基金。根据该基金的中报信息显示，截至今年6月末，该基金的总份额为1.85亿份，净资产为1.33亿元。

散户万元即可“控盘”场内价格？

券商中国记者注意到，易方达黄金主题基金也是一只典型的“散户型基金”，根据披露的持有人信息显示，截至今年二季度末，持有该基金的基金持有人中，散户比例接近99%，机构投资者的比例约占1%。

上述散户占比的数据情况，已接近该基金的历史峰值，而对应的机构投资者所占比例处于数据谷底。根据定期报告披露的信息显示，在2015年12月31日，该基金的机构投资者比例达到惊人的14.43%，散户比例当时为85.57%，当时散户持有人数据也是该基金定期报告中唯一一次低于九成。

业内人士认为，由于散户在投资偏好上所具有的博弈习惯，而该黄金主题基金的散户持有比例又高达99%，这意味着该基金堪称被散户高度“控盘”，因此，许多散户也将易方达黄金主题基金作为博弈性的产品。尤其是易方达黄金主题基金，不仅是一只QDII基金，它同时还是一只可上市交易的LOF基金。

不过，虽然易方达黄金主题基金的总份额为1.85亿份，但该基金的上市交易的LOF基金场内份额仅为1499万份，也就是说易方达黄金主题基金的LOF基金份额占比基金总份额仅为8.1%。

事实上，国内许多LOF基金的情况大致如此，LOF基金一直存在份额占比低、交易不活跃的特点。Wind数据显示，全市场超过400只主要的LOF基金，场内流通上市的份额占相关基金总份额占比仅有8.9%。

由于许多基金的可上市交易的LOF份额占比太少，导致许多基金上市份额的流通性较低，而较低的流动性也使得上市交易的价格可能出现反常的价格波动。

以易方达黄金主题基金的LOF份额为例，其在2022年9月20日的全天成交额仅为1.15万元，这意味着资金量较少的散户，也能相当程度上影响相关基金产品上市交易部分的价格波动，并导致其上市的场内交易价格，明显高于该基金的份额净值。

黄金资产抄底潜力如何？

值得一提的是，具备抗通胀属性的黄金，其价格却在近期不断刷出新低，最低已达到每盎司1654美元，创出2020年4月以来的新低。

对此，博时基金经理王详认为，国际黄金市场最近在超预期的美国核心通胀数据以及多位鹰派官员的发声打压下，再次破位下行。人民币金价在汇率对冲下波动较小，国内投资者申赎表现整体平缓。

他指出，国际黄金市场上周跌破2021年一季度以来的波动区间下轨，在超预期的美国核心通胀数据以及美联储官员释放的更为激进的加息提议后，国际金价压力骤增。

此外，美国8月CPI回落幅度不及预期，尤其是核心CPI环比抬升幅度比市场想象的更强，加息预期“水涨船高”、甚至出现9月可能加息100bp的预期。在即将召开的议息会议前，相比市场已经充分计入的75bp加息，如果通胀路径和通胀终点发生变化，那自然相关的资产定价也将重新厘定。

王详分析称，展望后续行情，即便没有更大幅度的核心价格回落，单纯依靠9月之后的高基数、外生性的油价持平和供应链扰动继续缓解（体现为美国进入主动去库存阶段、运价明显回落、以及PMI交付时间改善），通胀路径也应整体维持下行趋势，联储对既有政策目标做出调升的概率不高，短期金价可能在美债冲高期间延续下行惯性，但或难以构成新的趋势性下跌动能，黄金在本次下跌后或将完成最后的筑底过程。

上述判断意味着，黄金主题基金产品可能具有抄底的潜力，实际上近期A股多个黄金上市公司均迎来公募基金的调研，包括周大生、中国黄金、潮宏基、银泰黄金等。

周大生9月19日发布信息显示，公司于2022年9月14日接受机构调研，包括平安基金、诺安基金、安信基金、国金基金、金鹰基金、中加基金、创金合信基金、国金基金、光大保德信基金等参与调研活动。

显而易见的是，尽管黄金价格一路走低，但作为一种消费品，黄金却可能蕴藏着更多机会。华泰证券9月20日研报指出，从社零数据看，金银珠宝仍是景气最高的可选消费品类，8月限额以上金银珠宝企业零售额同比增长7.2%，高于其他可选消费品类。展望下半年，黄金珠宝在可选消费中相对景气度高，龙头加盟模式成熟、展店能力强。金九银十婚庆旺季已至，龙头品牌同店销售有望进一步回暖，并伴随较快展店，进一步提升市场份额。

易方达黄金主题基金经理周宇也认为，预计未来全球宏观环境依然处于较高波动的阶段，预计黄金资产的表现将得到明显改善。首先，根据诸多领先指标显示，美国欧洲等发达国家最早今年年内可能将进入衰退，避险情绪有望进一步提升。

其次，易方达基金的研究显示，发达国家通货膨胀压力随着需求走弱将开始得到缓解。如果全球央行，尤其是美联储因此转变当前的鹰派政策，这将抑制美元和实际利率上升的势头，从而对黄金价格和金矿股的表现带来强劲支撑。

再次，美债收益率曲线多个区间已经濒临倒挂，其中反映联储政策预期的两年期美债收益率和联储政策利率的利差，很可能在九月份议息会议后倒挂。过去四十年，每一次该条曲线的倒挂都伴随着美联储加息周期的暂停甚至终结。历史上看，在美联储货币政策由鹰转鸽之时，往往是黄金资产触底回升之际。

他强调，更长期而言，由于缺乏足够的资本开支，包括黄金在内的诸多大宗商品未来数年的供给均难有大幅增长，而在能源转型、供应链重塑和地缘政治动荡的大背景下，供应端的通胀压力恐将成为常态。

周宇分析指出，这些因素并非货币政策能够轻易解决，因为货币政策的机制，是通过抑制需求使价格回落。若供给不稳定成为主要原因，就意味着央行们需要使需求更大幅度的恶化方可匹配供给的收缩，而这将带来深度的衰退。然而，基于当今诸多经济体普遍的高债务等局面，很难相信深度的衰退不会引发更大的问题。因此无论是更高的中长期通胀预期，或是央行们紧缩周期趋于转向，还是经济衰退和地缘政治局势都可能意味着黄金资产具备更好的机会。

编辑：叶舒筠

校对：姚远

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